Слияния и поглощения. Влияние сделок типа M&A на фондовый рынок.
27.06.2014 18:43
На рынке существует потребность поиска эффективных методов реструктуризации собственности, которые способны принести компаниям дополнительный доход в долгосрочной перспективе. M&A – один из основных направлений глобализации, которая проявляется в основании глобальных корпораций, возведении глобальных брендов. Складывающиеся рыночные отношения открывают большие перспективы и для российского бизнеса, но для этого необходима очень точная и грамотная оценка слияний. Основным принципом, лежащим в основе теории слияний, является синергетический эффект от слияния. Он работает следующим способом: стоимость компании, образованной в результате слияния, должна превышает сумму стоимостей ее составляющих частей, т.е. 2+2 =5.
Например, если компания А сливается с компанией В, то в формульном выражении это выглядит следующим образом:
V (AB) > V(A) + V(B)
где V(AB) – стоимость объединенной компании, образовавшейся в результате слияния компаний А и В;
V(A) – стоимость компании А;
V(B) – стоимость компании В.
Таким образом, суть синергетического эффекта заключается в том, что слияние двух компаний порождает дополнительную стоимость объединенной компании. Объединяющиеся организации обладают рядом схожих функциональных подразделений, таких, как бухгалтерия, управление финансового контроля, маркетинговое управление, рекламные, исследовательские и сбытовые подразделения и т.д. Дублирование функций можно избежать, создав единые централизованные управления оптимального размера вместо объединения уже имеющихся в наличии у объединяющихся компаний, что приведет к значительному снижению затрат на их содержание. Кроме того, что не менее важно, экономия от масштаба означает возможность производить большие объемы продукции при тех же производственных мощностях. Другими словами, происходит снижение удельного веса постоянных затрат в себестоимости производимой объединенной компанией продукции.
Рассмотрев множество различных типов слияний и поглощений, на внутреннем и внешних рынках, можно сформировать мнение по поводу того, что движет компаниями при совершении сделок типа M&A. Интересно, что цели, преследуемые международными компаниями, зачастую отличаются от целей отечественных компаний. Европейские и американские организации в большинстве случаев ставят своей целью получение максимальной финансовой прибыли для своих акционеров. В свою очередь Российские фирмы часто ставят целью не финансовые выгоды, а производственные. Например, многие компании пытаются увеличить объем продаж, выйти на новые рынки сбыта или получить уникальные технологии.
Многочисленные эмпирические исследования, проведенные в отношении реакции фондового рынка на объявления о проводящихся слияниях и его дальнейшего поведения, позволяют сделать достаточно интересные выводы. Исследования показали, что цены на акции приобретающей и приобретаемой компании ведут себя по-разному. Акции приобретаемой компании начинают расти в цене сразу после объявления компаниями намерения о проведении слияния. Причина этому вполне объяснима - акционеры пребывают в ожидании получения значительной премии к текущей рыночной цене облагаемых ими акций со стороны приобретающей компании. Акции приобретаемой компании начинают дорожать, и, как только официально станет известно о цене, по которой будет производиться покупка акций, их рыночная цена вплотную подходит к цене покупки. Графически поведение цен на рынке можно грубо представить в следующем виде.
Таким образом, если акционеры приобретаемой компании выгоду от слияния имеют уже при объявлении о слиянии, то для акционеров приобретающей компании выгода носит, скорее, долгосрочный характер. В теории, когда объединенная компания начнет свое функционирование и когда синергетический эффект начнет действовать, способствуя генерированию стабильно высоких денежных потоков, тогда и акционеры поглощающей компании начнут получать свою прибыль после M&A. Тем не менее, на практике наблюдается снижение стоимости новой компании и значительные финансовые потери для ее акционеров.
Слияния и поглощения являются очень эффективным инструментом реструктуризации компании. Такая стратегия развития обладает целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития. Основным из них, служащим одновременно главным мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в создании дополнительной стоимости от слияния/поглощения. Однако, на данный момент компании хищники должны очень детально подходить к проведению данных сделок, так как на практике они зачастую сильно переплачивают при слияниях и поглощениях.